油价已是“强弩之末”

疫情缓和是油价维持高位的重要原因之一，但近期欧美各国疫情复燃，原油现实需求向预期需求恢复的路径受到扰动。

通常情况下疫苗投放顺利，原油需求恢复顺畅，上调原油需求预期无可厚非。但近期疫情加重、疫苗问题频出，OPEC、IEA依然纷纷上调原油需求预期，驱动油价持续反弹。如果说过去几个月美国“十债”收益率拉动通胀预期，接下来需要警惕通胀预期是否还能继续向上，通胀预期向上的空间恐怕已经不多。尽管原油仍在去库存，但原油市场供需缺口缩小、去库速度放缓是不争的事实，假使伊朗、委内瑞拉原油回归，脆弱的原油市场是否能够如众多投行所描述的一样，依靠强大需求消化掉新增产能就是见仁见智的事情了。如果2020年全球原油需求依靠中国带动，2021年全球原油需求依靠欧美国家带动，现实来看欧美受到疫情扰动，需求复苏受阻；预期来看似乎除了航煤需求，其他需求已经恢复至正常水平，EIA预估航煤需求将在2030年完全恢复，那交易的预期需求恢复带来的供需缺口去库存仍将面临考验。

燃料油价格跟随原油，原油价格近期持续反弹，驱动高硫380燃料油价格持续反弹，我们认为燃料油价格已是强弩之末，企业应积极把握空头套保时机。原因有以下几点：

1.疫情反复利多高硫燃料油裂解价差，利空成品裂解价差；而疫情好转则相反，如果我们认为未来的大方向是复苏，那么380裂解价差应该是偏空的。

2.欧佩克+原油逐步增产、美国原油产量年内难大幅增长的背景下，全球炼厂进料将由轻质化向重质化过渡，体现在迪拜―布伦特原油价差不断走弱，施压380裂解价差。

3.俄罗斯燃料油产量、出口量较2020年同期增长接近2019年同期，此外俄罗斯近期有意将原油出口关税下调（原油与燃料油出口关税一致），或意味着俄罗斯燃料油产量、出口量将缓慢抬升。

4.欧佩克+原油逐步增产，美国、印度将逐渐减少高硫燃料油的采购，并增加像沙特等国的原油采购，近期我们已经看到美国燃料油加工需求逐步回落。

5.沙特发电需求环比提升对燃料油市场的支撑将大幅减弱，近期沙特已停止从新加坡进口燃料油，一方面是因为沙特原油供应逐步提升，燃料油供应逐步提升，另一方面是燃料油较天然气的发电经济性不再，沙特有望重回天然气发电。即使发电旺季来临，沙特燃料油需求激增，沙特有望采购欧洲地区燃料油，对新加坡地区燃料油需求降低。

6.从持仓角度看，此轮FU依靠空头大幅减仓实现了期价大幅反弹，主要驱动是原油反弹，目前没有看到多头主动挤仓的迹象，月差仍在负值，内外价差低位对于全部依靠进口的FU来说是个支撑因素，但随着新加坡地区燃料油供应增加、需求回落，内外价差不排除呈现先扩大后缩小的趋势。

主要风险点在于原油价格超预期上涨，燃料油供应超预期下降。

想要了解更多关于能源交易平台的资讯，欢迎咨询金融服务平台、仓储物流平台、危险化学品经营许可证办理平台和大宗能源交易平台厂家欧亚大陆国际能源交易市场管理（江苏）有限公司。

来源：国际石油网