9月原油价格下跌猝不及防，地炼高开工率是原油采购量猛增的关键一环

“沉没”的8月原油价格窄幅振荡让人昏昏欲睡，市场逻辑变得更加模糊，9月油价突然大跌让很多人措手不及。

造成此情况的主要原因还是宏观层面经济的恢复。从二季度各国公布的GDP数据上来看，情况并不是很理想。二十国集团中，仅中国经济在二季度恢复了增长趋势，其余各国经济均出现了较大幅度的下滑，尤其是印度和英国，二季度GDP同比增长率下滑超过20%，法国、德国、意大利、巴西等国家同比增长率下滑超过10%,经济恢复相当不理想。

OPEC+奋力减产已让油价来到需求压制的顶部区间，价格能否继续向上就不是减产能够左右的了。

虽然价格暴跌后油价快速回升到40美元/桶之上，但OPEC国家的日子依然不好过。以沙特为例，受油价低迷影响，沙特第二季度财政赤字达291.2亿美元。作为全球石油出口国，沙特二季度石油收入同比下降45%，为255亿美元；总收入下降了49%，为360亿美元左右。

未来油价走向将更多的取决于宏观层面的发展和新冠肺炎疫情的控制情况。

供给端的恒定一直是原油市场维持坚挺的必要条件，同时也是将原油价格拉出深渊的重要手段。在以往的减产协议中，OPEC总是能够很好的达成其拉高油价的目的，尤其是在价格相对底部的阶段。

从当前的数据来看，尽管7月份OPEC减产执行率有所下滑，但整体的表现依然较为理想，7月份OPEC整体的减产执行率达到了96%。

随着近期价格维持在40—45美元/桶附近，又有报道称OPEC减产出现了内部的松动，达成“囚徒困境”所需的价格区间已经越来越低了。不过即便是OPEC内部略有增产，只要增产幅度不大市场依然可以接受，毕竟供给端已经给市场提供了足够多的上行动力，未来的市场能否继续向上突破，需要看需求端以及宏观市场是否配合。

未来需求端的巨大不确定性依然是我们关注的重点。从最近的数据上来看，在美国原油库存连续6周下滑之后，全球的原油浮罐库存最近也出现了较大幅度的下滑，在疫情导致库存大增的情况下，我们终于看到了库存端出现持续去库的迹象。

浮罐库存是全球库存体系中成本较高的一类，也是储油成本最不划算的一类。当市场开始去库时，按照道理来讲，先去的就是储油成本比较高的浮罐库存，接着才会是陆上库存。全球的浮罐库存大部分集中在亚洲，据了解，中国由于短期需求的增量有限，导致港口库存比较高，油轮滞期的情况比较普遍，大部分油轮在海上排队等待卸货，这也是浮罐库存的重要组成部分。从最近的数据上来看，中国的原油进口量仍没有大幅降量，因此这也是今年浮罐库存远远超出往年的最主要原因。

从现货市场了解到，当前的现货市场开始趋向于疲软，中国原油进口的增量不如以前。只有浮罐库存充分消耗后，中国需求才有可能再次托起全球油价。

独立炼厂是原油采购量猛增的关键一环，最近我们也看到了独立炼厂开工率的高位以及独立炼厂原油进口量的高位，目前独立炼厂的原油进口量占到国内原油总采购量的20%左右，这一部分也是今年中国原油需求大增的主要原因。目前中国的原油进口量受制于原油配额，由于前三个季度进口量过大，早早的透支了今年的原油进口配额，导致四季度配额可能会出现不足，因此配额也会制约中国独立炼厂的原油采购量。

综合来看，当前原油价格的下行更多是因为资金退出，导致价格短期巨幅波动，市场的主要逻辑依然没有较大变化。就目前的市场而言，中美关系、美国新一轮经济刺激计划、中东方向的地缘政治等都是影响原油价格的关键因素，但仍难以研判未来市场将会如何发展。

来油：油品通资讯